近日，有消息稱美國芯片巨頭高通（Qualcomm）正在與英特爾（Intel）洽談收購事宜，這一消息在業(yè)界引起了巨大震動。被譽為“地表最強蘋果分析師”的天風國際證券分析師郭明錤在其最新發(fā)布的報告中證實，經(jīng)過產(chǎn)業(yè)調(diào)查，高通確實正在與英特爾進行并購談判。然而，郭明錤警告稱，如果這筆交易真的發(fā)生，對高通來說可能是一場大災難。

高通的關鍵挑戰(zhàn)與戰(zhàn)略方向

郭明錤指出，當前高通面臨的最關鍵任務是建立其在AI芯片領域的競爭力。具體而言，高通在以下幾個方面具有顯著優(yōu)勢和挑戰(zhàn)：

裝置端AI手機芯片：高通在這一領域擁有強大的市場地位，是蘋果的主要競爭對手。

裝置端AIPC芯片：隨著Windows on ARM (WoA) 的逐步優(yōu)化，高通的優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)。

AI服務器芯片：這是高通的一個弱項，需要通過投資和并購等方式迅速加強。

面對AI時代的到來，郭明錤認為，高通的最佳策略是利用其在手機AI芯片上的優(yōu)勢快速變現(xiàn)，同時繼續(xù)推廣PC AI芯片，并構建一個涵蓋手機和PC的設備端AI生態(tài)系統(tǒng)。此外，高通還應通過投資和并購等手段迅速增強其在服務器AI芯片領域的競爭力。

并購英特爾的風險與挑戰(zhàn)

郭明錤強調(diào)，雖然并購英特爾可能有助于高通在AIPC芯片業(yè)務上取得進展，但這種做法并不一定是最佳選擇。首先，微軟已經(jīng)明確表示支持WoA，并且最新的Surface機型都采用了高通處理器，這意味著高通在PC市場的增長只是時間問題。即使不通過并購，高通也能憑借自身實力在AIPC市場取得成功。

其次，英特爾在傳統(tǒng)服務器市場的優(yōu)勢對高通的吸引力有限。未來的服務器市場將更多地依賴于AI技術，而這也是英特爾目前的短板。從財務角度來看，高通的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及可銷售證券總額約為130億美元，市值約1900億美元。相比之下，英特爾的市值約為930億美元。即便忽略并購帶來的溢價、衍生費用、債務承擔以及后續(xù)管理成本，單從市值來看，這筆交易對高通的財務壓力極大，可能會對其盈利能力產(chǎn)生立即性的負面影響。高通的凈利率可能會從目前的20%以上降至個位數(shù)甚至虧損，尤其是考慮到英特爾的晶圓代工業(yè)務是一個巨大的負擔。

低風險的替代方案

郭明錤建議，高通可以考慮用并購英特爾的資金來擴大資本支出，以追求AI PC和AI服務器的增長。這種方法風險更低，管理效率更高。此外，考慮到各國反壟斷調(diào)查的影響，這筆并購案很難在短期內(nèi)完成。即使高通為了減輕財務和管理壓力而出售部分英特爾資產(chǎn)，這也需要時間來決策和實施。這些不確定性在并購過程中會對高通的股價產(chǎn)生不利影響。

結(jié)論

綜上所述，郭明錤認為，高通并購英特爾將是一場潛在的災難。根據(jù)他的調(diào)查和理解，高通內(nèi)部對這項并購也持消極態(tài)度。因此，目前聽到的一種傳言可能是正確的，即高通是在某種“外力不可抗拒因素”的壓力下，才被動評估并購英特爾的可行性。無論如何，高通應該謹慎對待這一決定，避免陷入不必要的困境。

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